上海到昆明物流《第一財經(jīng)日報(微博)》獲悉，中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(“新三板”)籌備小組日前連續(xù)召開會議，加緊制定“新三板”擴大試點后的交易規(guī)則和融資業(yè)務等相關指引。此前公開征求意見的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》已經(jīng)明確非上市公眾公司的公開轉(zhuǎn)讓和定向發(fā)行“沒有盈利門檻”、“不進行實質(zhì)性審核”，籌備小組正在將相關制度框架落實到“新三板”之中。未來 “新三板”融資的功能和交易的便利性將大幅超過中關村(6.46,-0.13,-1.97%)試點。
　　一位接近監(jiān)管層的人士昨天對本報記者表示，籌備小組在7月上旬已經(jīng)草擬了一個工作方案，最近又開會進行了比較大的修改，離落實還需要一段時間；但總的原則仍然是“貫徹市場化原則、降低市場成本、提高市場效率”。該人士還表示，籌備小組的工作方案是“新三板”運營管理層面的制度安排，不同于“新三板”擴大試點的總體方案。 http://www.xncdzsw.com/news/jhyfyhfhgdgfdytfyfytfrtty.htm
　　本報記者拿到的這份工作方案草案囊括了交易制度、登記制度、定向發(fā)行、股權激勵、并購重組、提高市場效率和支持券商提高服務質(zhì)量等多方面內(nèi)容。上海到昆明物流其中有關做市商的安排特別引人關注——允許券商通過掛牌企業(yè)的定向發(fā)行持有一部分股票，將為做市商制度解決庫存股票來源問題。此外，由于“新三板”掛牌業(yè)務收入少，方案也提出了允許掛牌企業(yè)以股票期權支付推薦費用的政策。
　　由于中關村試點階段“新三板”交投清淡，有的掛牌企業(yè)甚至要實現(xiàn)一兩單真正的報價轉(zhuǎn)讓都很困難，從事掛牌推薦業(yè)務的券商一直在呼吁引入做市商制度，為市場提供流動性的同時促進市場的價格發(fā)現(xiàn)。

http://www.xncdzsw.com/xinan/kunming1.htm 

http://www.xncdzsw.com/xinan/kunming3.htm 

　　做市商也是境外成熟市場普遍采用的交易制度，存在于場內(nèi)和場外市場的各個市場層級。我國滬深主板市場采用集中撮合的交易方式，由于成交活躍，不需要做市商制度。但是對于受關注度遠不及主板市場的“新三板”，做市商的存在可以為股票轉(zhuǎn)讓提供交易對手方，從而提高交易的活躍度。券商也可以從做市商業(yè)務的買賣差價中獲得利潤，從而一定程度上彌補“新三板”掛牌推薦業(yè)務收入的不足。
　　但引入做市商制度也存在一定的困難。上海到昆明物流目前進入“新三板”的掛牌企業(yè)普遍存在惜售情況，做市商業(yè)務缺乏股票來源。因此，籌備小組在工作方案中擬允許掛牌企業(yè)在正式掛牌前定向發(fā)行，除了增加供給、提供做市商庫存股票來源之外，還能顯示市場的融資功能，完善市場價格形成機制。